Die Schweizerische Nationalbank führt als unabhängige Zentralbank die Geld- und Währungspolitik des Landes. Das Gebäude in Bern liegt direkt am Bundesplatz.
SNB
Die Ökonomen erwarten fast einstimmig, dass die Währungshüter den SNB-Leitzins bei dieser Sitzung erneut bei 1,75 Prozent belassen werden. Im September noch hatte eine Mehrzahl mit einer weiteren Erhöhung gerechnet und war dann von der SNB überrascht worden. Die Notenbank beliess zum ersten Mal seit Beginn ihres Erhöhungszyklus den Leitzins unverändert.
In fünf Schritten erhöht
Davor hatte die Notenbank seit Juni 2022 den Leitzins von seinerzeit -0,75 Prozent in nur fünf Schritten auf das aktuelle Niveau gehievt und der Jahre andauernden Negativzinsära in der Schweiz damit ein Ende gesetzt. Belasteten im September noch die Sorgen um ein «höher für länger» bei den Leitzinsen, sorgten sinkende Inflationsdaten in den USA, Europa und auch hierzulande für ein Umdenken.
Zur Erinnerung: Ausgegebenes Ziel der SNB ist es, Preisstabilität zu gewährleisten. Mit einer Inflation, die im November weiter gesunken ist auf 1,4 Prozent von zuvor 1,7 Prozent, ist die SNB auf gutem Weg, dieses Mandat zu erfüllen. Ihr ausgegebenes Ziel ist eine Teuerungsrate zwischen 0 und 2 Prozent.
Wer senkt zuerst?
Vor diesem Hintergrund dreht sich bei den Investoren mit Blick auf 2024 alles um die Frage: Wer senkt zuerst und um wie viel? Dies hat sich vor allem an den Anleihemärkten gezeigt, wo die Renditen einen deutlichen Rückgang gesehen haben. «Die unter den Erwartungen liegende Inflation in der Schweiz im November hat die Tür für eine weitere Zinserhöhung geschlossen», sagt Daniel Lüchinger von der Graubündner Kantonalbank.
Gleichzeitig sehe er aber auch keine raschen Zinssenkungen, da einerseits Aufwärtsrisiken für die Inflationsaussichten, insbesondere bei den Mieten bestehen. «Zweitens lag die Inflation in der Schweiz nur in fünf der letzten 27 Jahre über einem Prozent, was darauf hindeutet, dass die Inflation lieber in der unteren Hälfte der Zielbandbreite gehalten wird.»
Wann kommen die Senkungen?
Was den weiteren Zinskurs der SNB betrifft, weichen die Meinungen der Ökonomen allerdings überraschend stark voneinander ab. So sagen die Ökonomen von Capital Economics die erste Zinssenkung für die nächste Lagebeurteilung im März voraus. Sie rechnen damit, dass die Inflation im kommenden Jahr bei etwa 1 Prozent liegen wird.
Andere Experten wie etwa jene von der UBS oder von AXA Investment Managers erwarten einen ersten Zinsschritt eher in Richtung Juni, wenn nicht gar September. Bei der St. Galler Kantonalbank dagegen glaubt man, dass die SNB erst ab 2025 die Zügel lockern wird. Die Notenbank habe derzeit keinen Grund, die Zinsen rasch zu senken, auch weil der aktuelle Leitzins mit 1,75 Prozent alles andere als hoch und konjunkturbremsend sei.
Blick auf Inflationsprognose
Während also am Donnerstag auf Zinsseite keine Veränderungen erwartet werden, ist es durchaus möglich, dass die SNB ihre Inflationsprognosen anpasst und auch die Wortwahl bei den Devisenmarktinterventionen ändert.
So hat die SNB zuletzt immer wieder betont, einen starken Franken auch im Kampf gegen importierte Inflation zu begrüssen – ihm zur Not mit Devisenverkäufen gar auf die Sprünge zu helfen. Sowohl bei der UBS als auch bei Capital Economics halten es die zuständigen Experten für möglich, dass dieses Instrument weniger wichtig werden könnte.
Geldpolitische Feinsteuerung hat begonnen
Ähnlich wie bei die SNB dürften auch die US-Notenbank Fed (am Mittwoch) sowie die EZB (am Donnerstag) in dieser Woche den Status Quo bestätigten und keine weiteren Zinsschritte vollziehen. «Dass die vorweihnachtliche, geldpolitische Ruhe noch einmal gestört wird, ist kaum zu erwarten», heisst es in einem Kommentar von Allianz Global Investors.
Im Kontext vor allem der jüngeren Preisdaten werde dabei die Wortwahl bezüglich des zukünftig zu erwartenden Zinspfades wichtig. Sowohl Fed-Chef Jerome Powell als auch EZB-Präsidentin Christine Lagarde sollten sich den Rücken für ein «höher für länger» freihalten wollen, schreiben die Experten weiter.
Die Notenbanken seien in der Phase geldpolitischer Feinsteuerung angekommen. «Wer zu schnell Signale der Entwarnung an der Preisfront gibt, nährt nicht nur die Zinssenkungsphantasie, sondern auch die Inflationserwartungen», heisst es in dem Kommentar weiter.
